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建筑行业每周观点:人民币贬值将增厚国际工程企业业绩

发布时间:2016-12-17    研究机构:兴业证券

投资要点

1)行业重要信息汇总:c)中央经济工作会议召开,提出要深化供给侧改革、实施积极的财政政策、保持汇率稳定、防控金融风险、振兴实体经济等;b)美联储加息致使人民币中间价失守6.95关口,创2008年5月以来最低;c)保监会召开会议给出险资举牌意见,提出要从严从重监管险资运用,将与证监会等加强协调监管,险资入市比例可能回调至30%、单一持股比例下调至5 %。

2) 行业观点:a)人民币的贬值有利于海外工程企业的业绩表现;;b)一带一路可能会成为Q4和明年Q1的核心主题,除大央企之外,我们更为看好能有订单和业绩兑现的个股;c)伴随着地产调控力度加大,经济下行压力增加,基建投资可能会加力,预计PPP 项目可能会在Q4集中落地,持续看好PPP 板块的投资机会。

3) 强烈建议关注:神州长城!公司是一带一路民营企业的龙头,海外业务拓展顺利,目前在手海外订单超过170亿元。此前由于小非减持的问题,公司在“一带一路”、人民币贬值的行情中均严重滞涨,公司的三年期定增底价为10.41元,目前股价倒挂。我们认为伴随着一带一路主题的持续升温,公司作为在一带一路相关标的中在手订单最充足、业绩确定性最强的标的,有望迎来股价的修复性上涨,建议各位投资者现价买入。

4) 主线一:“一带一路”面临战略机遇期,建议把握时机提前布局!我们认为2017年的"一带一路"将复制2016年PPP 的板块性行情,建议各位投资者可以提前布局!美国新总统可能采取亚太收缩的战略,“一带一路”作为国家顶层战略,将迎来战略机遇期,2017年将会是“一带一路”业绩与政策共振的一年。从海外订单情况来看,前三季度大型建筑央企的海外订单普遍增长较快;神州长城、中钢国际、北方国际、中工国际(002051)等国际工程企业,其海外订单的收入保障倍数分别达10.6倍、7.0倍、4.0倍和3.2倍,对未来收入的保障强度极高;随着海外订单的结转,我们预计充足的海外订单有望驱动“一带一路”标的在2017年实现业绩高增长。同时,政策的共振将驱动海外工程企业的估值提升,我们认为神州长城、中钢国际、北方国际、中工国际、中国化学将复制2016年的PPP 行情。

5) 主线二: PPP 板块行情具备持续性,目前可以布局明年的PPP 行情!PPP 第二波行情的核心驱动力在于龙头业绩的持续性。而龙头企业业绩的持续性取决于能否有更多的建筑企业受益于PPP模式的快速推广,实现业绩的高速增长。伴随地产的大规模调控,Q4的经济下行压力进一步加大,PPP 项目将在Q4加速落地以实现稳定经济的目的。PPP 标的已经在Q3保持高增长,我们认为随着PPP 对建筑企业的业绩影响在Q4逐步扩散,部分建筑企业将在年报中继续实现业绩的高增长,从而引领第二波行情的启动。个股方面持续看好:美晨科技、铁汉生态、苏交科、龙元建设。

a) 美晨科技:汽车零部件+园林双主业,PPP 助力业绩高增长。受益于PPP 项目快速落地,公司中报实现净利润1.5亿元,强劲业绩表现验证我们的判断,后续伴随PPP 项目快速落地,公司业绩将持续加速。公司由于是“汽车零配件+园林”双主业的公司,因此在园林板块中预期差较大,市场对公司的认识并不充分。我们预计2016年公司的净利润能达4亿元,2017年的利润约5.5亿元,保守以30倍PE 来计算,考虑估值切换及并购预期,公司的目标市值在180亿元以上,目前股价还有50%向上空间,建议投资者现价买入。

b) 铁汉生态:充足订单+并表效应保障业绩快速增长,积极探索新业务领域。公司通过收购星河园林完善产业布局,增强园林绿化业务的竞争力;从去年下半年加大项目承接力度,积极推进PPP模式,今年上半年新签合同金额接近60亿元,超过去年全年新签规模;2016上半年公司业绩同比增长接近50%,随着PPP 项目落地,预计业绩将保持高增长。去年公司完成定增及公司债发行,在手资金充足,为未来订单转化、业绩增长提供了保障;另外,公司积极布局生态旅游、苗木电商平台等新业务领域,后续的新业务布局和拓展值得关注。

c) 苏交科:直接受益于基建投资的复苏,外延扩张是主要催化剂。公司从事道路桥梁的勘察设计业务,是基建投资复苏的直接受益者。从基本面来看,公司2016上半年业绩同比增长约26%,预计伴随基建投资增速的持续回升,公司PPP 项目逐渐落地,全年业绩增速将超过30%。从估值而言,公司自上市以来坚持通过外延并购做大自身规模,近日公告收购美国环境检测公司TA,积极布局新业务、拓展新市场;我们认为伴随着三年期定增的完成,公司未来的外延并购将加速。

d) 神州长城:海外业务兑现高增长,开启医院PPP 盈利新时代。自从2015年6月份推荐公司以来,公司“高成长+医疗转型”的逻辑得到市场广泛、深度的认可。今年以来医疗转型动作不断,彰显公司医疗转型的超强执行力;其医院PPP 模式清晰、复制性强,预计后续类似项目有望持续落地,医院运营收益将成为公司未来利润的重要组成部分,有望开启PPP 盈利新时代。从中长期角度来看,公司定增补流将助力海外业务快速扩张和医疗转型推进,持续看好公司的投资价值,目前公司的股价已经跌破定增底价,建议投资者现价买入。

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