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中工国际公司公告点评:业绩符合预期,新签订单增长33%

发布时间:2017-02-11    研究机构:海通证券

投资要点:

事项:中工国际(002051)公布2016年业绩快报:2016年实现营收80.41亿元,同比降低0.97%;实现归属净利润12.74亿元,同比增长21.24%。

汇兑收益和减值损失冲回助力业绩持续增长。公司2016年实现营收80.41亿元同比下滑0.97%,实现归属净利润12.74亿元同比增长21.24%,增速较16Q1-3分别下滑5.4和2.28个百分点;16Q4单季度营收30.47亿元,归属净利润5.62亿元,与上年同期增幅分别为-8.7%和19%。全年来看,公司在收入规模略微下滑的基础上实现业绩平稳增长,主要得益于1)汇兑收益,人民币全年贬值4434个基点背景下我们预计公司汇兑收益超过2.5亿元(16H1人民币贬值1376个基点汇兑收益1.28亿元);2)坏账损失计提冲回,公司前三季度资产减值损失为-1.50亿元好于上年同期的2.03亿元,预计全年减值损失仍会远小于2015年的4.02亿元。

海外新签订单见底回升,收入确认有望加速。公司2016年海外业务实现新签合同额19.77亿美元,同比增长32.60%,预计公司截至2016年底在手合同余额累计超过84亿美元,合同充裕利好长期发展。虽然公司2016年新生效项目较2015年同比下降52.53%至9.46亿美元,但我们认为随着金融配套政策日益健全,“一带一路”战略渐入开花结果期,海外项目落地生效有望加速。此外,公司先后经历了2014年新签订单额最高(32亿美元)、2015年生效订单额最高(20亿美元)和2016年经营现金流净流出(16Q1-3达到-15.84亿,部分是因为购买商品服务支出增加)三个阶段,2017-2018年有望迎来收入确认高峰期。

国内业务拓展取得突破,看好公司水务板块发展前景。2016年公司国内业务新签10.63亿元,涵盖远程医疗产业化、水利水库建设及水系综合治理等领域,以EPC、PPP等模式加快布局水务板块初显成效。公司目前旗下拥有三个从事水务环保业务的子公司:1)立足于打造独立水务领域投资平台的中工水务,从事投资水务、环保项目;2)国内勘察设计资质最为齐全的中工武大(持股51%),主攻水生态综合治理领域;3)拥有全球领先的“正渗透”污水处理技术的沃特尔(持股比例47.46%),已斩获多个工业废水“零排放”项目,公司在国内水务领域的发展值得期待。

业绩预测及估值。考虑到公司1)业绩19%的增速要求属业内稀缺;2)国内水务环保板块布局接连取得突破;3)“一带一路”显著受益标的,我们预计2016-2017年EPS分别为1.37元和1.61元,给予2017年20倍的动态PE,6个月目标价为32.24元,维持“买入”评级。

不确定因素。海外政治风险,项目进展不及预期风险。

申请时请注明股票名称