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中工国际:全年业绩符合预期,Q4收入略有下滑

发布时间:2017-02-11    研究机构:兴业证券

投资要点

2016年公司新签订单回暖,生效合同有所下降。2016年,公司海外业务实现新签合同额19.77亿美元,同比增长32.60%;公司生效合同9.46亿美元,同比下降52.53%。2016Q4收入同比下降8.69%,导致公司全年收入较上年略有下滑。分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3、Q4分别同比增长4.06%、-5.13%、11.63%、-8.69%,Q2&Q4收入都有所下降,收入下滑的原因我们预计是项目的进度略有滞后。

全年营业利润增长近40%,净利润同比增长21.24%,季度增速呈现放缓趋势。2016年公司实现营业利润15.06亿元,同比增长38.15%,在Q1、Q2、Q3、Q4分别同比增长10.02%、151.21%、35.72%、25.13%。2016年公司实现归母净利润12.74亿元,同比增长21.24%,公司在Q1、Q2、Q3、Q4分别同比增长11.14%、32.20%、23.18%、18.82%,季度净利润增速呈现放缓趋势。

受益于人民币贬值及坏账冲回,公司净利率较2015年提升幅度较大。2016年公司的营业利润率和净利率分别为18.74%、15.84%,分别较2015年提升5.30%、2.90%,净利率的提升源于人民币贬值、坏账冲回等因素;其中,公司2016Q4的营业利润率、净利率较去年同期提升6.19%、4.32%,Q4利润率提升幅度大于全年提升幅度,主要源于2016Q4人民币加速贬值。

归母净利润增速低于利润总额增速,源于所得税额较前期大幅增加。2016年公司归母净利润增速(21.24%)低于利润总额增速(37.69%),源于所得税额较前期大幅增加,根据三季报数据,公司所得税额(1.40亿元)较前期增长20.7倍(2015年收到境外所得税抵免款,2016年无此项)。

盈利预测、估值和评级:预计2016-2018年的EPS分别为1.36元、1.65元、1.99元,对应的PE分别为18.4倍、15.3倍、12.6倍,维持“买入”评级。

风险提示:海外项目进展不及预期、新签订单不及预期

申请时请注明股票名称