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中工国际:股权激励划定稳健增长目标

发布时间:2017-07-16    研究机构:中泰证券

事项:公司公告股票期权激励计划(草案),拟向激励对象授予2142万份股票期权,约占本激励计划签署时公司股本总额的1.925%,行权价20.84元。激励对象包括公司董事高管、核心骨干等共计300人,其中7名董事高管获受149.5万份,占比约7%;其余293名核心骨干获受1992.5万份,占比93%。行权期为:授予日起满24个月后,激励对象应在未来36个月内分三期等额行权(即假设2017年授予,则应在2019年起后三年内行权)。三期行权条件分别为以2016年为基准年,2018/2019/2020年扣非净利润复合增长率不低于15%,且每年ROE不低于12%;且上述指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分位值;同时,完成国机集团下达的EVA指标。

激励草案划定2016-2020年业绩CAGR=15%的稳健增长目标。公司在2014年公告限制性股票激励计划,向241名激励对象授予限制性股票909万股,授予价格为7.625元,解锁业绩考核条件为2015-2017年业绩相对2013年为基数复合增长不低于19%等,目前还有最后一个解锁期。公司2013-2016业绩CAGR为21.2%,完成考核情况良好。此次激励草案如成功实施,将继续绑定高管、骨干与股东的利益,提升管理效率,形成长达四年15%复合增速的考核期(2016-2020年),划定中长期稳健增长目标。

在手订单充裕,后续新签及生效趋势良好。公司公告2016年海外业务新签合同额19.77亿美元,同比增长32.6%;生效合同额9.46亿美元,同比减少52.53%(15年基数高);国内业务取得重大突破,新签合同额10.63亿元人民币。当前在手海外订单约88亿美金,是2016年收入的7.5倍(达近年来新高),为业绩提供坚实保障。一带一路战略持续推进,公司作为海外工程龙头企业之一有望显著受益,预计后续新签和生效项目饱满。公告成立中投中工丝路产业投资基金、丝维林浆产业基金、中白产业投资基金等融资平台,实施产融结合,多方筹措资金,加速国内外并购及海外基础设施PPP项目落地。

水务PPP项目实现突破,技术优势与央企背景打造全新增长极。公司公告作为联合体牵头方中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设PPP项目,项目金额8.87亿元,该项目是公司国内水务领域PPP项目首单,具备里程碑意义。公司通过收购沃特尔、设立中工水务、成立中工武大,整合旗下优质资源开拓独立水务环保平台,具备核心技术与央企背景,未来有望在国内水务环保PPP领域继续取得重大突破,打造海外工程业务外的全新增长极。

投资建议:我们预计2017-2019年EPS分别为1.39/1.61/1.86元,当前股价对应PE分别为14.5/12.5/10.9倍,目标价为27.8元(对应2017年20倍PE),“买入”评级。

风险提示:股权激励草案未获得国资委/股东大会通过风险,项目进展不达预期风险,海外业务经营风险,汇率波动风险。

申请时请注明股票名称